在互联网时代，显示无处不在、无时不有。在众多显示技术中，电子纸技术凭借低能耗、健康护眼、轻薄柔性等特点，成为近年来最受市场关注的新型显示技术路线之一。

目前来看，市场最关注的无非两点：电子纸成本和彩色电子纸技术，这两点之间也存在紧密的联系，成本要靠规模化生产去摊平，规模化生产要用市场需求来拉动，而彩色电子纸就是刺激市场需求的钥匙。

一、电子墨水薄膜是降低电子纸成本的关键

作为显示行业的一个细分赛道, 电子纸产业链上游中的TFT基板、驱动芯片和LCD显示技术高度重叠，竞争相对充分，中下游厂商拥有一定的议价权；而膜材（电子墨水薄膜）目前主要采用电泳式显示技术路径，以元太科技为主要供应商，其拥有较高的定价权，外加尚未形成大规模化生产（目前产量约3000万片/年），导致膜材价格居高不下。

图1：电子纸产业链格局

数据来源：东方科脉招股说明书

东方科脉是主要的电子纸模组厂之一，根据其招股说明书数据，2022年度，电子墨水薄膜采购额占其采购总额的44%，元太科技主要给它供应母片（390*622mm）和大母片（816*622mm），采购均价分别为519元和1027元。

二、元太科技以技术精进及降价做大彩色电子纸蛋糕

由于强大的技术竞争力和专利布局，元太科技毛利率远高于其他面板厂。但从另一个角度出发，元太科技的发展也与电子纸产业深度捆绑，只有把电子纸蛋糕做大，切蛋糕的人才能获得更多的利润。元太科技在近几年一直致力于精进彩色技术和增加产能。

图2：2018-2023年元太科技营业收入及毛利率统计

数据来源：元太科技年报

在彩色电子纸技术方面，元太科技于2022年推出锁定零售餐厅场景的室内商用广告牌的EInk Gallery Plus（提升对比度），适用于彩色电子书阅读器的E Ink Gallery 3（提升翻页速度及分辨率）；在2023年推出专为户外广告牌设计的E Ink Kaleido 3 Outdoor（温度区间由 0-50 ℃扩展为 -15-65℃，宽温有了大幅的提升，但此宽温指标在应用上仍存在区域限制。

在增加产能方面，元太科技在2021年启动扩厂计划，准备增加6条产线（已完成4条），为彩色电子纸价签、电子书阅读器及大型数字标牌等做产能储备。根据其2023年年报数据，其电子纸薄膜和显示器的产能为69.1M，产量为32.7M，产能利用率仅为47.3%。

此外，元太科技曾公开提出通过降价来提高客户导入彩色电子纸的意愿，其认为50%的毛利率是合理区间。参照2023年53%的毛利率，假定成本保持不变，毛利率从53%下降到50%的话，价格有6%的下降空间。

综上，元太科技做了充足的彩色电子纸技术和产能储备，同时拥有以价换量的意愿，这对于提升彩色电子纸热度都会起到积极作用。

三、彩色电子纸技术竞争趋于激烈

与黑白电子纸相比，彩色电子纸无疑具有更广阔的市场空间，相应的也会吸引更多参与者的加入，既有下游依托彩色电子纸技术希望打造爆款产品的终端厂商，也不缺少上游试图取元太而代之的彩色电子纸技术开发商，比如深耕胆固醇液晶技术（胆甾型液晶）应用于彩色电子纸的虹彩光电。

虹彩光电于2012年成立，与日本富士通共同合作彩色电子纸技术开发，2016年取得富士通彩色反射式胆甾相液晶显示相关专利，主要股东包含友达、冠捷科技、奇景光电等。2023年，虹彩光电开发出10"彩色电子纸，同时13"及16"电子纸进入工程样品阶段，并首度点亮了28.5"大型彩色电子纸模组。2024年，虹彩光电展示27.6"户外全彩广告显示屏，工作温度扩大至-20-70℃，画面更新速度不到2秒、色彩呈现超过1600万种。相比于电泳技术，胆固醇液晶技术在色彩数量及更新速度方面具有一定的优势。

图3：胆甾型液晶显示1678万色（左），电泳式彩色墨水屏呈现4096色（右）

图片来源：虹彩光电官网

在产业化方面，虹彩光电也是动作频出，早在2022年就联合富动科技开发彩色电子书阅读器及全彩数字标牌，计划2023年量产，但由于合作的南京熊猫电子关闭液晶产线，导致产品上市受阻，最新的公开消息是2024年Q1试产、Q2启动量产；此外，虹彩光电还携手Apacer宇瞻，授予其13.3"全彩电子纸面板的全球独家销售权，宇瞻研发设计了13.3"全彩电子纸数位广告牌。

除了虹彩光电，其他有力竞争者还包括：奥翼电子，采用微胶囊（纳米化合物）电泳技术，已实现电子纸膜材量产；莱宝高科及无锡威峰，联合地方政府投资90亿建设微腔电子纸显示器件（电浆显示技术，同属于电泳）项目，重点生产中大尺寸彩色电子纸，计划今年下半年开工，建设期为24个月；速博思，提出「电子纸新正面」方案，宣称解决了画面闪烁、残影与色彩不够鲜艳的问题，并降低成本；天马，今年6月份推出μ-Fluidink微墨流华反射式显示技术。

上述竞争者对于彩色电子纸的不断加码，势必会对现有的市场格局产生影响，也会加速整个电子纸产业的正向发展。

四、产业链将形成正向循环

回到文章开头提到的电子纸成本和彩色电子纸技术，我们认为可以持乐观态度。

在成本方面：①元太有降低彩色电子纸价格以刺激市场需求的意愿，并做好了扩产准备；②富动科技&虹彩光电、莱宝高科及无锡威峰等新进入者有望打破元太一家独大的格局，推动膜材成本下探。

在彩色电子纸技术方面：①元太面向电子书阅读器、数字标牌等应用，持续进行对比度、清晰度、温度范围等技术精进；②虹彩光电等推出的胆固醇液晶技术在色彩、更新速度等方面，可以补足目前主流电泳技术在一些场景应用中的局限性，多路线差异化竞争促进技术革新。

综上，伴随着彩色电子纸技术发展，会促进终端设备销量提升，下游需求的升温又将推动大规模化生产，从而摊平生产成本，成本下探刺激更多产品形态、应用场景的开发，最终形成整个产业链的正向循环。